地铁设计主业增速稳定 四成收入来自关联方

　　近日，地铁设计(003013.SZ)发布《首次公开发行股票招股意向书》，拟公开发行股票1200万股，保荐机构为华泰证券。

　　广州地铁设计研究院股份有限公司(简称地铁设计)成立于1993年，属于工程设计与设计服务行业，控股股东为广州地铁集团。公司是一家为城市轨道交通、市政、建筑等建设工程提供专业技术服务的工程咨询公司，主营业务包括城市轨道交通、市政、建筑等领域的勘察设计、规划咨询、工程总承包等，核心业务是城市轨道交通的勘察设计。

　　工程咨询行业的市场规模与国家固定资产投资规模密切相关。据招股书引用的数据显示，“十二五”及“十三五”期间，2010年至2018年，全社会固定资产投资由25.17万亿元增长到64.57万亿元，年均复合增长率为12.50%。随着固定资产投资规模的快速增加，工程项目快速增多，带动了包括工程咨询行业在内的众多工程技术服务业的发展。

　　10月9日，该公司将开放网上申购。这家公司经营情况如何？以下南财AI新闻实验室为大家扒一扒。

　　勘察设计增速稳定

　　据地铁设计最新招股书数据披露，2020上半年，地铁设计实现营业收入9.26亿元，同比增长6.94%，扣非净利润为1.64亿元，同比增长4.85%。

　　从往年数据看，2019年，公司实现营业收入16.44亿元，同比增长11.34%，较2018年增速有所下降，扣非净利润为2.34亿元，同比增长9.13%，较2018年同比增速下降，下降幅度大于营收增速的下降幅度。

　　分业务看，地铁设计主要分为勘察设计、规划咨询和工程总承包三大业务。其中，勘察设计业务为公司的主要收入来源，报告期内占比均值在85%以上。

　　先来看公司的勘察设计业务，这块业务可以分为勘察和设计两大业务。勘察业务主要包括为完成设计工作提供支撑的岩土工程勘察、工程检测、工程监测等项目；设计业务主要包括城市轨道交通相关及前期工程项目设计，建筑工程、市政工程项目设计，以及为完成上述项目提供支撑的专题报告等工作。2019年，该业务实现收入14.8亿元，同比增长15.32%，增速较2018年略有上升。

　　报告期内，勘察设计业务增长稳定。公司解释为两大原因，一是社会固定资产投资的持续增长及城镇化进程的加快，对公司发展有利；二是公司有50%左右的业务在广东，广东经济发展水平全国领先，城市轨道交通发展迅速，使得公司的市场规模得以扩大。

　　再来看规划咨询业务和工程总承包业务。规模咨询业务指的是为业主提供决策依据的服务，主要包括城乡规划、线网规划、可行性研究报告编制等；而工程总承包业务则是指公司承担勘察设计、采购、施工安装、调试、试运行、交付和服务等全程或部分阶段服务的业务，目前主要指人防工程的总承包。报告期内，公司这两块业务收入波动较大，公司解释，主要受阶段性承包项目数量的影响。

　　四成收入来自关联方

　　从毛利率来看，报告期内，地铁设计主营业务的毛利率分别为36.39%、31.27%和35.68%，波动较大，主要受分业务毛利率波动较大所致。

　　分业务看，报告期内，勘察设计的毛利率分别为37.23%、33.3%和37.72%，为波动上升趋势。其中在2019年，勘察设计的毛利率上升了4.4个百分点，公司解释，这主要是受个别项目如南宁市城市轨道交通 1、2 号线工程可行性研究(含选线勘察)、设计总体(含勘察)和总包管理等合同项目毛利率较高所影响。

　　报告期内，规模咨询和工程总承包毛利率波动幅度也较大。其中，规划咨询业务毛利率波动大，主要是受报告期内，公司所承接的规划咨询项目金额大小不同所导致的毛利率差异所致；而工程总承包业务毛利率波动较大，则是该业务整体规模相对较小，易受单个项目毛利率的影响。

　　公司主要业务勘察设计的毛利率与同行可比上市公司(苏交科、中设集团、中设股份、设计总院、勘设股份、设研院)对比如何？由上图可以看到，报告期内，地铁设计勘察设计业务的毛利率均值为36%，整体低于同行可比公司勘察设计的毛利率均值44%，相差6个百分比。这个问题也引发了发审委的关注，其要求公司说明毛利率低于同行的原因。

　　公司表示，同行可比公司的勘察设计业务主要集中于公路、水运、市政、建筑等领域，而公司专注于城市轨道交通领域，业务开展领域的不同，所提供的具体勘察设计服务、项目难度及复杂程度等亦不同；同时，公司所处的城市广州的轨道交通领域业务更复杂、专业性更高，对于经验丰富的技术人才需求更为迫切，且公司总部位于广州，人工成本相对较高，因此公司勘察设计业务的毛利率低于同行可比公司平均水平。

　　此外，发委审还注意到，公司对关联方收入占比较大。报告期内，地铁设计来自控股股东等关联方提供勘察设计等服务的收入占比分别为32.43%、42.12%和40.28%。其中，来自广州地铁集团及其控制企业的营业收入占比分别为27.71%、40.00%和 37.99%，为公司第一大客户，公司业务对关联方存在依赖的情形。

　　声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

（文章来源：21世纪经济报道）